航天科工集團(tuán)第十研究院旗下唯一上市平臺(tái)航天電器(002025.SZ)成長性較強(qiáng)。

　　2004年，航天電器登陸A股市場(chǎng)，至2018年的15年間，其經(jīng)營業(yè)績快速增長，其中，營業(yè)收入從1.51億元增長至28.34億元，年均復(fù)合增長率達(dá)23.30%。同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)年均復(fù)合增長率也達(dá)到16.80%。

　　航天電器主營業(yè)務(wù)高端繼電器、連接器、微特電機(jī)、光電子產(chǎn)品、電纜組件的研制、生產(chǎn)和銷售，公司主導(dǎo)產(chǎn)品用于航天、航空、電子、船舶、通信等高技術(shù)領(lǐng)域配套。其主導(dǎo)產(chǎn)品連接器、微特電機(jī)在航天領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，市占率長期穩(wěn)居第一。

　　近5年來，航天電器的綜合毛利率穩(wěn)定在36%左右、凈利率穩(wěn)居在13%左右。

　　作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，航天電器的研發(fā)投入不菲。近10年來，公司研發(fā)投入持續(xù)增長，去年達(dá)3.02億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的10.64%。截至去年底，公司研發(fā)人員764人，占公司員工總數(shù)的17.70%。

　　不容忽視的是，航天電器的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款居高，截至今年9月底，達(dá)到35.36億元，接近當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的八成。因此，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤存在不相匹配情形。

　　所幸，航天電器資產(chǎn)負(fù)債率長期處于低位。截至目前，公司無任何有息負(fù)債。

　　營收凈利連續(xù)10年兩位數(shù)增長

　　航天電器的財(cái)報(bào)意料之中的漂亮，這一現(xiàn)象持續(xù)了超過10年。

　　今年前三季度，航天電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.12億元，去年同期為19.61億元，同比增長5.51億元，增長幅度為28.11%。凈利潤為2.97億元，較去年同期的2.66億元增長了0.25億元，增幅為11.34%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤)2.81億元，同比增長10.81%。

　　單個(gè)季度方面，前三個(gè)季度，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.72億元、9.48億元、8.93億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤為0.78億元、1.09億元、10.9億元，總體較為穩(wěn)定。

　　航天電器于2004年在中小板掛牌上市。上市以來，其經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長勢(shì)頭。

　　2004年，航天電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元、凈利潤0.41億元，同比分別增長42.31%、66.80%。自此開始，營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)步增長，除了2006年、2007年增幅降至個(gè)位數(shù)為9.47%、4.85%外，其余年度均為兩位數(shù)增長。至去年，其營業(yè)收入達(dá)到28.34億元，較2004年增長了17.77倍。上市以來的15年，年均復(fù)合增長率為23.30%。

　　與營業(yè)收入相比，凈利潤增速略為遜色。上市以來，其在2007年的凈利潤為0.88億元，同比下降23.80%，這是公司凈利潤唯一一次負(fù)增長。此外，2009年，凈利潤同比增長5.17%，這也是近15年來凈利潤增速唯一一次為個(gè)位數(shù)，其余年度均為兩位數(shù)。至去年，凈利潤為3.59億元，較2004年增長7.76倍，年均復(fù)合增長率為16.80%。

　　不出意外，今年，公司營業(yè)收入和凈利潤仍將保持兩位數(shù)增長速度。

　　綜上所述，近10年來，航天電器營業(yè)收入和凈利潤保持了兩位數(shù)的增速。

　　不過，雖然經(jīng)營業(yè)績快速增長，航天電器的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也增長較快，且處于高位。截至今年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為35.36億元，較去年同期增長6.84億元，增幅為23.98%，略高于營業(yè)收入增幅。

　　今年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為—4.40億元，較去年同期的—1.79億元下降146%。對(duì)此，公司解釋稱，公司現(xiàn)金回流主要集中在四季度。從以往年度看，其后回款正常。

　　雖然經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅負(fù)增長，但對(duì)公司流動(dòng)性并無影響，因?yàn)楣静淮嬖趦攤鶋毫?。截至今?月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.49%，負(fù)債中，全部為經(jīng)營負(fù)債，無有息負(fù)債。

　　研發(fā)人員一年增百人

　　航天電器之所以能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，得益于公司產(chǎn)品較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而其背后，是科技賦能。

　　航天電器的主導(dǎo)產(chǎn)品有高端繼電器、連接器、微特電機(jī)、光電子產(chǎn)品、電纜組件等，主要用于航天、航空、電子、船舶、通信等高技術(shù)領(lǐng)域配套。其中，70%以上的產(chǎn)品銷售給航天、航空、電子等領(lǐng)域的高端客戶。

　　國盛證券、信達(dá)證券等多家券商研報(bào)稱，航天電器是軍工連接器及電機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其在航天領(lǐng)域市占率長期穩(wěn)居第一。其中，公司微特電機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，是國內(nèi)軍用微特電機(jī)的3家核心供應(yīng)商之一，長期為載人航天、探月工程等國家重大工程配套，技術(shù)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

　　市占率較高，毛利率較為穩(wěn)定。上市初期，航天電器綜合毛利率一度高達(dá)62.93%。隨著規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率不斷下降，從2014年開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)。近五年，其綜合毛利率穩(wěn)定在36%左右。

　　與之對(duì)應(yīng)的凈利率走勢(shì)與毛利率基本相同。從2013年開始，凈利率穩(wěn)定在13%左右。

　　與產(chǎn)品市占率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā)投入，航天電器也在穩(wěn)步增長。

　　長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2009年，公司研發(fā)投入為0.48億元，近10年持續(xù)增長，去年達(dá)到3.02億元，增長了5.29倍。去年，其研發(fā)投入同比增長27.43%，今年前三季度，其研發(fā)投入為2.66億元，同比增加0.59億元，增幅為28.50%，均高于營業(yè)收入增速。

　　2017年、2018年，航天電器的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為9.08%、10.64%，有所提升。

　　航天電器的研發(fā)人員增長也較快。2017年，其研發(fā)人員為668人，占公司員工總數(shù)的15.77%。到去年底，研發(fā)人員增長764人，增長近百人，增幅為14.37%，增速低于研發(fā)投入增速。當(dāng)年研發(fā)人數(shù)占當(dāng)期員工總數(shù)的17.70%，比上年上升1.93個(gè)百分點(diǎn)。

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