自21世紀(jì)以來，光纖通信已逐漸成為全球主流的通信方式。光纜也逐漸取代銅纜，成為了整個(gè)通信網(wǎng)絡(luò)的重要基礎(chǔ)。

近兩年，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，光纖光纜又成了新基建的重要一環(huán)。那么光纖賽道，究竟是否光鮮？國內(nèi)兩大龍頭長飛光纖(601869)、亨通光電(600487)，究竟誰能穩(wěn)坐光纖之王的寶座？

光纖到戶幾近飽和，頭部玩家首當(dāng)其沖

從行業(yè)整體來看，光纖光纜兩極分化極其明顯。

光線光纜產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)：光纖預(yù)制棒-光纖-光纜。光纖預(yù)制棒經(jīng)過拉絲、涂料可制成光纖，光纖加上保護(hù)套制成光纜。

光纖和光纜這兩個(gè)環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘較低，利潤空間也不大。行業(yè)最核心的環(huán)節(jié)，是上游的光纖預(yù)制棒。預(yù)制棒、光纖、光纜占整個(gè)行業(yè)利潤比例約為7：2：1，預(yù)制棒的地位可見一斑。

而全球來看，僅有為數(shù)不多的廠家擁有光纖預(yù)制棒制造的自主知識產(chǎn)權(quán)，所以這70%的利潤，主要集中在少數(shù)玩家手里。

國際上，以率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的美國康寧為首，國內(nèi)則是長飛光纖和亨通光電強(qiáng)者恒強(qiáng)。

但企業(yè)個(gè)體再強(qiáng)，也敵不過行業(yè)整體的不景氣。

拉出歷史數(shù)據(jù)來看，自2018年以來，光纖光纜市場需求已明顯疲軟。2019年，中國光纖光纜需求同比下降達(dá)14.28%。

究其原因，主要是2013-2017年，在“寬帶中國”政策和4G建設(shè)的刺激下，光纖光纜量價(jià)齊升。但經(jīng)過幾年快速發(fā)展，光纖到戶滲透率已接近飽和，市場需求驟降。

行業(yè)下行，頭部玩家首當(dāng)其沖。2019年，長飛光纖營收、以及亨通光電的光通信收入，均同比下降30%左右。

光纖光纜增量放緩，研發(fā)降本成競爭關(guān)鍵

自2021年以來，市場已逐漸回歸理性。尤其是在5G建設(shè)、數(shù)據(jù)中心應(yīng)用落地的支撐下，光纖光纜景氣度再度回升。但從數(shù)據(jù)來看，增量緩慢。

后續(xù)，光纖光纜的改造升級或成為新的看點(diǎn)。不過在這個(gè)過程中，對企業(yè)的產(chǎn)品力、價(jià)格的競爭力，均是不小的考驗(yàn)。

1?研發(fā)能力

如前所說，光纖和光纜雖然技術(shù)壁壘不高，但光纖預(yù)制棒卻是個(gè)拼技術(shù)、拼研發(fā)的賽道。

從研發(fā)投入規(guī)模來看，2022年，亨通光電研發(fā)投入19.67億，遠(yuǎn)高于長飛光纖的7.84億。不過，亨通光電“通信+能源”兩條腿走路。主營業(yè)務(wù)中，光通信營收占比只有16.27%。不知用在光通信領(lǐng)域的研發(fā)，到底能有多少？

來源：同花順-亨通光電2022年度數(shù)據(jù)

而從相對指標(biāo)來看，2022年，亨通光電、長飛光纖研發(fā)投入占營收比例分別為4.23%、5.67%。

這樣來看，亨通光電的研發(fā)投入力度，恐怕還不及長飛光纖。

另外，從中國移動(dòng)普通光纜的集采招標(biāo)結(jié)果來看，近兩年，長飛光纖始終份額領(lǐng)先。尤其是2020年，長飛光纖以更高的投標(biāo)報(bào)價(jià)，還拿到了更多的份額。反過來講，這似乎也側(cè)面印證了，亨通光電的產(chǎn)品力，還有進(jìn)一步提升的空間。

來源：天風(fēng)證券

2?降本能力

除產(chǎn)品本身的競爭力外，成本、價(jià)格也是決定市場份額的關(guān)鍵。

從中國移動(dòng)的集采結(jié)果（↑）來看，長飛光纖和亨通光電的產(chǎn)品報(bào)價(jià)相差不大。不過，二者毛利率卻有明顯差異。

2022年，長飛光纖綜合毛利率23.54%，其中光纖預(yù)制棒及光纖毛利率可達(dá)47.53%。而亨通光電光通信毛利率只有20.09%。

假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格都相差無幾，那么亨通光電毛利率偏低，要么是因?yàn)楦呙a(chǎn)品，比如光纖預(yù)制棒占比較低，要么是因?yàn)橥惍a(chǎn)品生產(chǎn)成本較高。

而進(jìn)一步拆分成本結(jié)構(gòu)來看，長飛光纖的直接材料、直接人工、制造費(fèi)用分別占總成本78.58%、6.89%、14.53%。而亨通光電光通信業(yè)務(wù)的直接材料、直接人工、制造費(fèi)用（折舊、能源及其他合計(jì)）占比則分別為61.7%、6.14%、32.16%。

來源：光通信業(yè)務(wù)2022年度數(shù)據(jù)，長飛光纖（左）亨通光電（右）

也就是說，亨通光電光通信的成本構(gòu)成中，制造費(fèi)用占比明顯偏高。據(jù)此推測，亨通光電的光通信生產(chǎn)成本，尤其是制造費(fèi)用（含其他）投入，大概率要高于長飛光纖。

國際市場爭相角逐，海底光纜成新看點(diǎn)

綜上來看，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，光纖光纜逐漸走出了低谷，觸底反彈。不過如今光纖入戶已趨近飽和，未來即便在5G的推動(dòng)下，市場仍有增長，但增速恐也不復(fù)從前。

這一點(diǎn)，其實(shí)在亨通光電身上體現(xiàn)得更為明顯。自2021年以來，光纖光纜市場回暖，企業(yè)的收入水平也有所上升。但時(shí)至2022年，亨通光電的光通信收入，仍遠(yuǎn)未恢復(fù)至昔日巔峰。

來源：同花順iFinD-亨通光電

日后，在運(yùn)營商集采項(xiàng)目的競標(biāo)中，企業(yè)的產(chǎn)品力、價(jià)格力才是競爭的底氣。而橫向?qū)Ρ?，至少目前來看，長飛光纖始終壓制著亨通光電。

另外，在國內(nèi)市場增量放緩的趨勢下，國際市場也是企業(yè)間爭相角逐的新戰(zhàn)場。

2022年，長飛光纖實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入約人民幣 46.4億元，同比增長 50.5%，營收占比已超1/3，達(dá)到歷史最高水平。

而亨通光電海外營收71.44億（通信+能源板塊合計(jì)收入），同比增長20.03%，營收占比15.37%。

比較來看，亨通光電海外收入占比不算高。不過，在海洋通信領(lǐng)域，亨通光電占有一定優(yōu)勢。目前，全球 99%的國際數(shù)據(jù)通過海底光纜進(jìn)行傳輸。亨通光電的海洋能源與通信業(yè)務(wù)，或可成為重要看點(diǎn)。

來源：2022年度數(shù)據(jù)

不過在此之前，亨通光電依靠研發(fā)投入資本化，才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)的3.42%凈利率，也將成為其甩不掉的短板。

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